波士顿攻略巴伦周刊》：收益型投资攻略

　　图为最新期《巴伦周刊》封面导读：最新一期《巴伦周刊》于1月正式出刊，本期封面文章是《收益型投资攻略》。随着利率上升，收益型投资变的更加困难，为了帮助投资者获得更多的回报，本文对所有收益型投资进行了排序。

　　利率下跌30年后，收益型投资者终于可以发现一些刺激神经的东西了。很多债券的利率过去12个月上涨了1个百分点，包括国债、抵押债券、市政债券以及优先股，这些证券的价格也相应降低，并为购买新的投资品创造了更好的机会。

　　在股市的收入导向型板块也能感受到利率上升带来的变化，公共事业板块、房地产信托投资(REITs)以及电信类股票的表现都差强人意。目前看来，投资者可以从债券和股票中获得回报率约在3%-7%的范围内，这在通货膨胀率低于-2%，短期利率接近于零的下已经非常可观了。

　　那么资金该投向何处？《巴伦周刊》连续第二年对股市和债市的收入导向板块进行评估并排名。展望2014，最好的收益型投资是高股息股票、市政债券、REITs、可转换债券以及公共事业类和电信类股票，应该回避业主有限合伙企业(MLPs)和垃圾债券。公共事业、电信和REIT股票的回报率为4%，和债券利息类似，这些产品的年股息增长率相对适中。下面我们对十个收入型板块逐一分析。

　　高股息股票

　　长期来看，击败看重收益和资本升值的多元付息股票投资组合非常困难。尽管去年股市大幅上涨，但仍有很多蓝筹股的股息率达到3%，甚至更高，这其中就包括辉瑞制药(PFE)、默克公司(MRK)、福特汽车[微博](F)、思科系统(CSCO)、菲利普莫里斯(PM)和雪佛龙公司(CVX)，而可口可乐公司(KO)、摩根大通(JPM)、卡特彼勒(CAT)和埃克森美孚(XOM)仅比3%低一点。考虑到现在派息率仍处在历史最低点，因此今年分红还有很大的上涨空间。标普道琼斯指数公司的专家Howard Silverblatt认为今年现金股利能有两位数的涨幅。

　　市场有数十个侧重分红股票的共同基金和ETFs，最大的几个ETFs有iShares Select Dividend(DVY)、Vanguard Dividend Appreciation(VIG)和SPDR S&P Dividend(SDY)。它们的收益率在2%到3%之间。

　　市政债券

　　经历了2013年的萧条后，免税债券可能是债券市场上最有吸引力的投资品种。最好的10年期市政债券利率在2.5%以上，更长期的在4.5%-5%之间，优于30年长期国债的3.8%。2013年后半年，共同基金大量抛售债券，给债市造成了很大压力，但是2014年将发生改变，特别是如果股市行情不好的话。银行和保险公司对市政债券的需求将填补共同基金留下的空缺，而这种趋势将会持续。

　　MacKay Shields Municipal High Yield fund联合经理John Loffredo认为退休的婴儿潮一代对市政债券的需求在不断增加，每天大约有10000人变为65岁以上人口，相对于股票，市政债券有税收减免的优势。尽管存在和波多黎各的负面影响，但Loffredo坚称，随着房地产升值、地方消费税增加以及人员养老金计划的，地方的信用状况正在改善。

　　最大的一支市政债券基金是Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt，其规模为330亿美元，现在的收益率为3%，费率只有0.2%。

　　房地产投资信托(REITs)

　　2013年，受困于利率上升，这个版块勉强维持了3%的总回报率，但是今年会有所好转，MSCI REIT指数已经上涨了2%。REITs很有吸引力，不但可以抵御通货膨胀还能提供平均4

　　%的分红，主要原因是在通货膨胀的下，商业地产将升值。今年利润增长将比较温和，大约在5%左右。追踪REITs的Green Street Advisors认为这个版块现在低于公允价值。

　　花旗集团分析师Michael Bilerman认为这个版块今年的总回报率在5%-10%之间，尽管利率会上升，但是经济增长对商业地产有很强的支撑作用。他的估计可能还是保守的，今年巴伦周刊推荐的十支股票里就有西蒙地产集团(SPG)。主要的住宅REITs有AvalonBay Communities(AVB)和Equity Residential(EQR)，去年它们的表现不佳，但现在收益率有3.5%，它们都有很好的地产项目，大部分在纽约、和这样的沿海城市。

　　有很多专做REIT的基金，其中就包括Vanguard REIT ETF(VNQ)，它的收益率达4.3%而费率只有0.1%。

　　电信股票

　　AT&T(T)和弗莱森电讯(VZ)是这个版块里两支主要的分红股票，去年它们都落后于整个大盘，而年初的表现依然很弱。这两家公司控制了美国的无线通信领域，并获得了该行业大部分的利润，可随着来自T-Mobile US(TMUS)和Sprint(S)的竞争加剧，市场担心这两家公司业绩受到影响，另外T-Mobile US和Sprint正在谋求合并。

　　上周T-Mobile宣布为改换使用其网络的客户支付提前终止费，更了和两大巨头的竞争，然而这些已经反映在了AT&T和弗莱森的股价上，两家公司比投资者担忧的更有弹性。

　　上周弗莱森的股价重回47美元，按照2014年预计每股盈利计算的市盈率不到14。AT&T的股价为34美元，按照今年预计盈利计算的市盈率低于13。本刊推荐AT&T，因为它提供类似债券的分红，而且这家公司表示会维持这一政策，另外今年盈利增长预计在5%以上。

　　弗莱森斥资1300亿美元从沃达丰(VOD)购买了Verizon Wireless45%的股份，这笔交易在披露之前就受到了华尔街的推捧，然而公司股价并没有因此提升。完成这笔交易后，尽管债务负担增加，但弗莱森加强了对行业的控制并提高了盈利能力，弗莱森预计将有超过三分之二的收入来自无线业务，日后很可能还会对其进行分拆。

　　可转换债券

　　作为被严重低估的品种，2013年可转换债券实现了大逆转，收益率达到25%。这种混合证券受到了大投资者的关注，因为它们即可以像债券那样保住成本，还有股票一样的上涨潜力。

　　MainStay Convertible的基金经理Edward Silverstein说：“2014年可转换债券可能不会像去年那么火爆，但是我认为它仍然是最好的固定收益类产品。”

　　Silverstein说：“过去几年可转换债券市场非常低迷，发行量也很少，但是去年发行量达到480亿美元，比前两年加起来都多，2014年也将维持这一趋势。”这个市场的规模达210亿美元，最大的发行公司包括因特尔(INTC)、Gilead Sciences(GILD)和Technologies(UTX)。

　　生物和科技公司也会大量发行，因为可转换债券能维持本金，所以很适合这样波动性较大的板块。新发行的债券利率不会太高，基本在2%-3%的范围内，但是它们价格可以像股票那样上涨，投资者可以从中获利。

　　电力公司

　　出于对利率上涨和电力需求的担忧，华尔街不再看好电力公司。标准普尔500指数的公用事业板块比去年4月最高峰时下跌了10%，去年总收益率只有13%。

　　投资者担心家用太阳能板的增加可能到电力需求和市政经济，特别是在南方“阳光地带”。

　　甚至还有人谈论所谓的“死循环”：更多的消费者使用太阳能板，降低电力需求并抬高电价，因此支付电网的消费者就更少。这些担忧反映在了公共事业类股票的股价上，它们的市盈率平均不到14，低于标准普尔500。

　　不过公共事业类股票仍然强于大多数MLPs，花旗集团分析师Shahriar Pourreza预测明年主要公共事业企业的盈利将增长5%。他推荐Southern Co。(SO)和Duke Energy(DUK)，它们的分红都高于平均水平，另外还有PG&E(PCG)，其市盈率是整个板块里最低的。

　　优先股

　　去年债券市场出现抛售后，很多优先股的收益率接近7%。由于利率相对较高，而且还有税收优惠，因此它们成为企很好的替代品。另外相对于企在场外交易市场买卖，优先股通常在纽约证券交易所[微博]交易，因此它们流动性好，普通投资者也更容易购买。优先股分红和普通股一样有税收优惠。

　　优先股类似长期债券，股利通常固定，到期日一般在30年或者更长，因此很容易受利率的影响。金融企业是主要的发行商，这其中就包括四大银行：摩根大通、富国银行、花旗银行和美国银行。富国银行的Wells Fargo 7.5% Series现在价格为1130美元(票面价值为1000美元而不是通常的25美元)，股利率为6.7%。花旗集团2013年发行的Citigroup 6.875% Series价格为25.5美元，股利率为6.6%。

　　垃圾债券

　　现在这种高收益债券的平均收益率只有5.7%，因此这个市场已不再有吸引力。根据美银美林High Yield Master II指数，今年最好的情况就是维持去年7.4%的总回报率。

　　如果利率上升或者垃圾债和国债4个百分点的利差缩小，那么垃圾债的收益将接近于零。价格上涨的可能性非常小，因为大部分债券都以面值交易。难怪很多购买垃圾债券的机构投资者都把目光转向了市政债券市场。

　　业主有限合伙企业(MLPs)

　　考虑到收益情况，MLPs远没有公共事业类、电信类股票以及REITs吸引人。按息税折旧摊销前利润计算的市盈率，MLPs是公共事业类和电信类股票的两倍，另外MLPs也没有税收优惠。MLP平均分红率为5.5%，然而相对于大的付息股票，很多MLP不能兑现它们的分红。因此最好选择可以支付分红的MLP，例如Enterprise Products Partners(EPD)和Plains All American(PAA)，它们的收益率只有4%，低于行业平均水平。

　　国债

　　国债的利率并不高，10年期国债是2.9%，30年期是3.8%，但是比一年前的情况要好很多。国债最大的优势就是它是少有的和股票负相关的资产类型，因此可以用来分散风险。

　　尽管很多资金对国债敬而远之，但是仍有人认为联邦预算赤字减小、美联储继续购买债券以及养老基金和其他投资者的需求仍可以支撑这个市场。一些流动性好成本的ETF包括iShares 20+ Year Treasury Bond收益率为3.9%，iShares 7-10 Year Treasury Bond收益率为2%。

　　经过的2013年后，通货膨胀保值债券将成为传统国债的最佳替代品，这个市场最大的ETF是iShares TIPS Bond。